许继电气（000400）未来业绩增长可以期待
●许继电气(000400)公布2007年年报，实现营业收入24.55亿元，较上年同期增长3.34%；实现净利润1.16亿元，较上年同期下降10.61%。每股收益0.3066元，较上年减少0.036元。业绩下滑主要原因是销售费用、管理费用比例增加以及直流输电系统收入确认金额较去年减少。
●电网及发电系统继电保护及自动化收入增长25.77%，达到10.55亿，配网自动化产品也有15.21%的增长，二者合计较同行业
公司国电南瑞(600406)、国电南自(600268)、万利达增长率都高很多，超出我们的预期。电气化铁路产品收入增长134.1%，达到5185万元，但是由于在收入中占比低，对利润的贡献很小。变压器业务也有13.75%的增长，达到3.3亿元。
●部分主营业务出现比较大的下滑：EMS（电子装配、电子机械加工）加工服务收入下降30.11%，用电系统设备下降28.9%，由于部分项目没有确认收入，市场寄予厚望的直流控制和保护业务下降了63.31%。预计2009年
公司直流控制保护会有很大的增长。
●
公司绝大多数产品毛利率都比2006年上升，一方面与
公司成本控制加强有关，另一方面我们认为与集团
公司的关联交易及会计成本处理上的差异有关。平安信托即将入主许继集团
公司，将为许继集团提供发展巨额资金，集团
公司对许继电气的往来占款很有可能减少，我们预计
公司财务费用将降低3%左右。
●
公司增发项目将减少与集团
公司之间的关联交易，注入的资产特别是直流阀业务盈利能力非常高，将增厚
公司业绩，但能否通过还有不确定性。在不考虑增发的情况下，我们预测
公司2008年、2009年、2010年的每股收益为0.47元、0.59元、0.61元。由于
公司还处于停牌，增发项目有不确定性，我们暂时不给予评级。
（安信证券）
吉恩镍业(600432)经营业绩持续超预期
●吉恩镍业2007年净利润同比增长184.32％。
公司2007年实现主营业务收入26.69亿元，同比增长68..72％；实现净利润8.59亿元，同比增长184.32％，EPS为3.70元，如果加上通化吉恩出售吉恩镍业
股票收益7987万元，EPS将达到4.04元，按目前的股本计算，EPS也将达到3.69元，是有色金属行业为数不多业绩超预期的
公司；同时，
公司将以10送4转6派2元的利润分配回报
投资者。
●
公司治理结构完善、管理层激励到位，保障了
公司盈利的持续超预期。由于控股股东昊融集团是省国资委、管理层、境内外战略
投资者共同持股的，因此吉恩镍业
公司治理结构完善，管理层激励到位，从而保障了
公司盈利的持续超预期增长，这在有色金属行业内为数不多。
●
公司镍精矿产量随着对通化吉恩的收购、和龙铜镍矿的建设、瑞末镍钴矿的
投资回报以及本部富家和大岭矿的平稳产出将保持持续增长。这将成为
公司未来重要的利润增长点。
●
公司未来可能会有超过10倍的资源注入。
公司在2007年定向增发时明确表示，未来控股股东昊融集团有关镍的资产将通过适当方式注入
上市公司，据了解，目前集团
公司在内蒙可能会发现数百万吨的镍矿资源，这将极大提升
公司的
投资价值，我们会持续跟踪勘探的进展情况。
●维持对
公司强烈推荐的
投资评级。我们维持
公司2008-2010年的EPS为4.65、5.25、5.75元，基于
公司治理结构完善，管理层激励到位，产能持续扩张阶段，未来可能有储量近10倍的镍矿的注入，维持对
公司强烈推荐的
投资评级，未来6-12月的目标价格为165.00元-185.00元。
（中投证券）
