（齐鲁证券）
太阳纸业(002078)
即将迈入快速成长期
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公司具有75万吨高档涂布包装纸板产能，目前主营业务收入和主营业务利润中占比最大的为铜版纸，其次为非涂布文化用纸和涂布白纸板。由于白卡纸生产线和液包纸生产线分属合资
公司万国纸业和山东国际，
公司股权都只占50％，收益体现在
投资收益部分。因此，
投资收益将成为
公司利润来源的重要方面。
●
公司所有权与管理权高度一致，管理优势突出，关键技术居于国内先进水平，使得
公司在主要产品上具有很强的竞争优势。
●新项目的投产使
公司迈入快速成长期。
公司多个新项目在2007、2008两年集中建成投产，在大幅降低
公司生产成本的同时，也将提升
公司业绩，推动
公司迈入快速成长期。30万吨液体包装纸项目将于2008年8月投产，并将在2009年以后逐步达产，液包纸生产的技术垄断、产品的认证严格等特点，将使
公司长期享受液包行业的高成长与高收益。
●预计
公司2007年-2009年EPS为分别为0.985元、1.355元和2.044元，2007年-2009年净利润复合增长率达35.97%。结合绝对估值和相对估值结果，我们认为
公司的合理价值区间为36.58元－40.80元，维持“推荐”的
投资评级。
公司对进口木浆有较大的依赖性，对上游原材料的控制力度较弱是
公司长期存在的主要风险。
（齐鲁证券）
