事件：

    深发展公布07 年业绩预增公告，07 年净利润较上年同期增长100％~110%，因此国内会计准则下07 年净利润为26.1~27.4 亿元。评论：

    1) 07 年净利润预计在27 亿元左右。按此计算，深发展业绩高于市场预期约7%，高于我们的预测约17%。

    2) 超预期的增长从何而来？

    净息差扩大幅度。四季度净息差扭转了1-3 季度的缩窄趋势，这主要得益于信贷紧缩给予了深发展更高的贷款议价能力以及资金成本的控制。

    成本收入比。我们原预测4 季度营业费用环比增加37%，但实际费用增速可能低于我们的预期。

    3) 08 年业绩增长如何？

    贷款增速将低于预期。我们预计深发展08 年新增贷款额度在400 亿元左右，增速为18%~19%，低于市场普遍预期的25%。

    成本压力将有所上升。由于深发展计划新开设分支机构，并更新改造现有营业网点，营业费用可能会有较大的增长。考虑到净息差07 年的扩大幅度，08 年盈利预测有10%左右的上调空间。在总股本25.2 亿股的情况下，08 年每股收益为1.68 元。

    维持"中性"的投资评级。我们看好深发展的发展前景，但在2008 年：1) 深发展已完成从业绩反转期到正常发展期的过渡；2) 在房地产调控的政策环境下，转按、加按的停止使个人按揭业务发展将在08 年面临一定压力；3) 深发展较低的拨备覆盖率使其抵御经济波动的能力较弱，估值水平应该较同业有一定的折价。即使考虑。