王智勇

    “并购”是我们2008年投资策略的贯穿主线。经验表明，新兴市场的股市市盈率在40-60倍之间是并购的黄金阶段，因此我们预计2008年的A股将迎来并购高峰。

    包括蓝筹股在内的A股市场依靠传统的内生性增长已经无法支撑当前的估值水平，唯一且必须的路径是依靠重组和并购实现外延式增长，降低高企的估值水平。央企和民营资产在股市估值高企的利益驱动下焕发出买壳、整合上市的动机，2008年是A股场外优质资产的入市“加速年”。A股的并购主题包括两个：一是基于央企和地方国资委直属企业的整合及整体上市，二是基于行业的自身发展，拓展出来的行业整合机会。

    2007年，通过并购重组注入上市公司的资产共计约739亿元，增加上市公司总市值7700亿元，平均每股收益提高75%。一批上市公司通过并购重组实现了行业整合、整体上市和增强控制权等做优做强的目的，同时也催生了一批具有国际竞争力的优质企业。

    上市公司并购重组审核委员会就是预见到A股市场2008年重大的并购事件，充分发挥并购重组推动资源优化配置的重要作用，进一步提高并购重组审核工作的质量和透明度，对并购重组制度进行重大调整。

    我们认为在上市公司认为依靠自身成长能力无法支持目前股价估值的时候，会逐步寻找外延式的增长机会，提升公司在行业中的市场地位，依靠外延式增长减轻高估值压力。国际上的并购案如此，如必和必拓与力拓的收购案，国内正在和即将发生的并购案亦是如此。

    中长线重点布局我们在2007年四季度策略和2008年策略中重点分析的央企整合；地方国资委下属企业整合；电信、汽车制造、工程机械、水泥、商贸百货、制药等分散行业的整合机会。