公司实现营业收入51.66亿元，同比增长31.29%；实现净利润9.17亿元，同比增49.39%；实现每股收益0.92元，ROE为26.0%；分配方案：每10股送10股并派送现金红利5元（含税）。

    公司拟公开增发不超过1亿股普通A股（10送10后不超过2亿股），投入玻璃研究院技术改造等8个项目，项目计划总投资金额合计为387547万元，其中募集资金投入314211万元。

    点评：

    双引擎驱动公司业绩快速增长。公司07年的EPS略高于我们预测的0.90元，业绩快速增长的双引擎：⑴汽车玻璃收入依然保持快速增长，汽车玻璃盈利维持相对稳定；⑵浮法玻璃行业强劲复苏，公司浮法玻璃业务的收入及盈利双向回升。

    引擎之一：汽车玻璃OEM收入快速长。公司汽车玻璃收入35.54亿元，同比增长23.02%，其中国内同比增长了21.62%，出口同比增长了25.79%。汽车玻璃OEM收入是增长的主要动力：⑴国内OEM收入同比增长23.78%，略高于国内汽车产量22%的增长，预计未来2年公司汽车玻璃国内OEM收入仍有望维持20%以上增长；⑵出口OEM收入在06年取得103.18%的高增长之后，07年出口OEM收入同比增长达130.06%，基本符合我们对出口OEM收入翻番的预期，预计未来2年出口OEM收入仍有望年均翻番的增长。

    引擎之二：浮法玻璃行业的强劲复苏。公司浮法玻璃收入20.75亿元，同比增长26.27%，主要是浮法玻璃行业复苏导致浮法玻璃价格回升所致，毛利率由2006年16.8%提高至2007年23.3%。我们认为未来2年浮法玻璃行业景气仍有望高位运行，海南两条汽车级浮法玻璃生产线投产及行业景气高位运行都有利于提高公司浮法玻璃的毛利率。

    汽车玻璃的毛利率表现较为稳定。公司2007年综合毛利率为35.9%，同比提高1.6个百分点，主要是浮法玻璃毛利率提升所致。公司汽车玻璃毛利率略下降了1个百分点，在浮法玻璃原片等原材料价格上涨的背景下，公司汽车玻璃毛利率表现相对较稳定，我们认为公司汽车玻璃的毛利率仍有望保持相对稳定：（1）尽管汽车玻璃价格每年有小幅下调，但公司会通过新产品来抵消该不利影响；（2）海南汽车级浮法玻璃生产线的投产，公司玻璃原片基本可以完全自给；（3）公司通过提高工作效率、节能降耗等措施，在一定程度上降低生产成本。

    拟公开增发谋求更长远的快速增长。公开拟公开增长不超过1亿股A股，募集资金31.4亿元，投入玻璃研究院技术改造等8个项目（如表2），主要是提高公司的研发能力及做大汽车玻璃主业：（1）玻璃研究院的技术改造：提升公司研发能力及核心竞争力，从而提升公司产品的附加值；（2）湖北汽车玻璃基地建设及长春、重庆、上海及福建基地的产能扩建，新建及扩建将新增汽车玻璃产能1050万套以上，相当于现有的产能再翻一番，体现公司着眼长远，谋求更长远的高增长。

    公司业绩略高于我们的预期，汽车玻璃及浮法玻璃是业绩增长的双引擎，本次拟公开增发投向项目主要是为了提升公司研发实力及做大汽车玻璃主业，有利于维持公司持续、快速增长。

    公开增发将大幅降低公司的经营风险。公司自2003年配股融资之后，近5年来依靠财务杠杆来支撑公司的快速发展，公司的资产负债率一直处于高位运行，截止2007年底，公司的长短期银行贷款达41亿元，资产负债率达62.7%。在以往低利率的情况下，高负债经营有利于提升公司的盈利能力，但随着国家贷款利率的大幅提升，公司面临的经营风险也将大幅提升，如果本次公开增发能获成功，公司的资产负债率将下降到47%左右，这将很大程度上降低了公司的经营风险。

    维持公司"推荐"评级。我们调高公司08-10年的EPS预测至1.29元、1.70元、2.21元，目标价位为45元，继续维持公司"推荐"评级。