与国际水泥巨头的战略合作将大大降低收入波动风险。与公司签署本次协议的Lafarge 是世界五大水泥生产巨头之一，这五大国际水泥巨头（Holcim, Lafarge, Heidelberger，Cemex 和Italcementi）在国际水泥生产市场的集中度达到45％左右，是国际水泥工程市场的主要客户。此次协议是公司与国际水泥生产巨头首次签署关于多个项目的一揽子总承包框架协议，表明公司和他们建立了日渐成熟的战略合作关系，我们认为这将大大平滑公司因订单波动而带来的收入波动风险。

    Flsmidth 的经营情况表明国际水泥工程市场正处于高景气中。2005年以来，无论是从营业收入或新签合同金额等指标衡量，Flsmidth都经历了快速的发展，2007 年Flsmidth 的营业收入折合人民币达到177 亿元，同比增长58.9％，同年新签合同金额折合人民币达到289亿元，已连续两年保持25％以上的增速，反映出国际水泥工程市场的高景气度。Flsmidth 同时预计国际水泥工程市场的旺盛需求将至少延续到2010 年，中材国际在此期间开拓海外市场正逢其时，行业的高景气将减弱公司在海外拓展的难度。

    Flsmidth 的毛利率水平显示出中材国际的盈利能力有很大提升空间。Flsmidth 的毛利率水平目前维持在20％左右，比中材国际的海外毛利率要高出10 个百分点以上。我们认为中材国际和Flsmidth在国际市场的经营活动其成本发生模式有很大的相似性，考虑到Flsmidth 的总包内容只有20％外包给低成本国家的企业，中材国际的成本竞争优势将长期存在；同时，随着中材国际逐步改变低价竞标策略和在合同定价中充分考虑汇率风险，公司的毛利率提升还有很大空间。

    维持"强烈推荐"的投资评级。与国际水泥巨头的战略合作使公司未来有望获得长期而稳定的工程合同，毛利率的回升将使公司的盈利能力显著提高，维持对公司"强烈推荐"的投资评级。