2007年报显示，公司全年实现营业收入16.98亿元，同比增长35.99％；利润总额0.24亿元，同比增长145.81％；归属于母公司所有者净利润0.25亿元，同比增长147.58%，每股收益 0.19元，公司07年度没有利润分配方案。

    07年公司营业收入增幅较大，但产品综合毛利率水平较低

    公司07年营业收入增长35.99%，其中收入占比65%的主导产品铁路车辆营业收入增长29.77%，收入占比28.9%专用汽车业务收入增长42.65%，一直处于亏损状态的冶金机械项目也增幅较大达到43%，总之，07年公司各项业务营业收入均有超过近30%增长。此外，新增风电塔筒业务也为公司带来约2673万元的业务收入。

    07年公司综合毛利率7.8%，较去年7.5%的水平基本持平，我们认为影响毛利率提升的原因是主要零配件供应短缺以及原材料、配套件及燃料动力成本上升所致。公司目前定向增发投向项目精密锻造生产线的目的就是为了完善供应链，提升整体的盈利水平。

    铁路车辆业务：收入增长较快，毛利率略有提升

    铁路车辆占公司收入的比例一直较高，07年约为65.2%，全年铁路车辆整车共销售2509辆，实现销售收入8.5亿元，同比增长29.8%，其中出口160辆，出口收入约6000万元。07车辆业务9.1%的毛利率虽较04-06年平均7.5%的水平略有提升，但仍有待提高。目前国内货车制造市场产能整体过剩，市场竞争激烈，公司在铁道部70吨及以上的敞车、罐车、平车整车招标中一直在17家定点厂商中位居前列。公司07年在开发了一些新产品，为公司未来的市场开拓奠定了技术基础。

    公司车辆零配件主要是制动梁和转向架，公司公告没有这部分业务的详细数据，但我们估计毛利水平会高于整车车辆。

    我们预计08年铁路车辆整车销售2800辆，考虑到因为钢材价格上涨，假设整车价格整车价格上涨10%计算，铁路车辆整车车辆加上铁路车辆配件销售收入预计约为13.5亿元。

    置入资产将改善公司盈利能力，未来外延式发展尚存空间

    公司资产置换方案已获国防科工委批准， 07年底完成了专用汽车公司和专用设备公司与一机集团三公司的部分资产置换，成立北方创业大成装备有限公司。主要产品包括履带车辆结构件、航载雷达结构件、煤炭掘进机等，04-06年每年能实现收入2亿元左右，净利润1500万元，产品的盈利能力远高于现有资产，加上军工产品的毛利率一般比较稳定，我们认为通过资产置换，将会在很大程度上优化公司的资产结构，增强公司盈利能力。

    资产置换后，公司也成为兵器工业集团首家将军品资产注入上市公司的企业，考虑到大股东一机集团旗下的资产除了三公司以外，集团还有其他近十个分公司，包括一公司的铸造、四公司的变速箱、五公司的总装等与坦克生产相关的盈利能力较强的资产，以及与奔驰合资生产重型汽车的北方奔驰，公司未来存在外延式发展的空间。

    盈利预测与评级

    我们认为资产置换完成后，公司将形成以铁路整车车辆，车辆零部件和大型精密结构件为主的三大业务平台。我们预计公司大型精密结构件08年的销售收入为2.3亿元，铁路整车车辆和车辆零配件业务预计实现13.5亿元的销售收入，加上公司定向增发募集资金项目：精密锻造生产线和综企路通弹簧有限公司的收入贡献，我们预计08年全年三项业务销售收入18.9亿元。

    考虑定向增发5000万股的上限计算，我们预计08、09年摊薄后的EPS分别为0.41元、0.57元，2008年3月3日的收盘价为18.40元，对应的动态市盈率分别为45倍和32倍。考虑到未来外延式的发展，给予"增持"的投资评级。