在资金行情推动下，印度股市2007年上涨47%。JPMorgan预估，去年印度国内基金及寿险公司约投入150亿美元于印度股市，而境外机构法人(FII)则约投入170亿美，金额创历史新高。2007年印度经济活动表现强劲，连续第三年蓬勃发展，强劲的内需及稳健的投资成长，是印度经济近几年能保持约9%增长的主要动力。尽管未来几年印度成长动能将持续，但在2007年紧缩货币的后续影响下，民间信用扩张将逐渐减速，并抑制消费者支出的成长。此外，印度仍属相对封闭的经济体，未来印度政府必须废除针对贸易及投资所设立的管理障碍，追求以需求为导向的发展。中长期来说，印度经济正面临许多挑战，其中包括卢比升值与美国经济减缓将扩大经常帐赤字、基础建设严重不足限制经济发展，以及产业发展偏重低端劳动密集型产业，就业市场存在隐忧。在物价方面，短期通胀压力己见缓和，在美国景气大幅减缓下，预期印度央行会再次调高利率的机率很低，此举有助于货币市场维持相对宽松。
　　
　　经济成长模式将由内需型逐渐转为开放型，中长期面临许多挑战
　　
　　有别于亚洲其它国家，印度经济成长模式是内需导向，受惠于富裕人口以及社会中产阶级增加，带动印度消费市场快速扩张。印度政府近来也致力于拓展出口部门，虽然目前印度与东盟自由贸易协议谈判暂时搁置，但因为面对中国的强烈竞争，最终仍应该会朝开放自由贸易迈进。印度总理辛格于1月13日抵达中国北京访问，2007年两国的双边贸易额达370亿美元，增速远高于预期，双方可能在访问期间探讨缔结自由贸易协议。此外，印度政府欲发展特别经济区，提供优惠关税，允许私人建造以出口为导向的工厂。但是，印度目前对外输出货物量占GDP总值仍少于20%，比值大幅低于亚洲其它国家，就国际标准而言印度仍属相对封闭的经济体。未来印度政府必须废除针对贸易及投资的管理障碍，追求以需求为导向的发展与成长，中长期而言，印度经济发展正面临许多挑战。
　　
　　卢比升值与美国经济减缓，将扩大经常帐赤字
　　
　　印度出口部门于2008年可望维持两位数的成长，但风险在于面对全球需求疲弱，尤其是印度最大出口市场－美国经济如果步入衰退时，将会对印度今年的出口成长造成压力。另一方面，卢比强劲升值也会减损该国产品出口的国际竞争力，2007年卢比对美元升值12%，亦会降低当地出口商的获利。中长期而言，分析卢比将保持对国际主要货币升值，尤其是当美联储持续降息下，卢比对美元升值趋势不易转变。汇率升值另一方面也将刺激进口需求，可能造成印度贸易赤字进一步扩大(JPMorgan预估2008年贸易赤字占GDP比重将由2007年的-1.9%扩大至-2.5%)，未来基础建设及特别经济区的发展也会刺激资本设备的进口稳定增加。
　　
　　基础建设严重不足，限制经济发展潜力
　　
　　目前印度经济发展面临最大的瓶颈是来自于基础建设的不足，虽然政府不断致力于改造国家基础设施，但最后都因部门经费不足而受挫。公共建设的完善将可提升该国产业竞争力，有助于吸引国外直接投资，进一步创造就业及降低贫穷。
　　
　　产业发展偏重低端劳动密集型产业，就业市场存在隐忧
　　
　　印度制造产业涵盖范围相当广泛，从纺织业到汽车业皆有，但就发展程度而言，制造业的成长相对有限，主要集中于服务业为主。印度目前主要是以服务产业为基础的经济体，服务业占GDP的产值超过50%，企业主要从事外包服务－客服中心及后台服务，其占总服务出口值约1/4。尽管服务部门快速扩张，但信息科技产业的优势却对一般消费大众帮助不大，举例来说，IT部门的就业人口仅仅约一百万人，占印度约4亿多就业人口的一小部份。
　　
　　由于印度约有11亿人口，再加上产业发展偏重于低端劳动密集度的型态，因此失业率成为印度经济的一大威胁。虽然政府努力提升出口为导向的制造业发展，但受限于国内公共建设不足，2008年工业产出成长将受到抑制。另外，要素价格不断提高，尤其是能源及原物料价格，将压缩工业部门的利润，并且减损制造业新增雇员的能力。以服务为导向的公司其获利率亦可能因劳动成本的升高而下滑，企业获利率降低可能会影响境外投资者对印度股市的偏爱程度，未来境外资金流入印度资本市场的变动将成为主要观察重点。
　　
　　短期通胀压力已见缓和，但长期通胀威胁仍在
　　
　　食物价格上扬成为未来通胀隐忧
　　
　　印度通胀压力近几月已得到缓解，无论是CPI或PPI的涨幅都已明显下滑，尤其PPI更是下滑至近5年来的低点并且低于央行设立的5%通胀目标。但对于CPI的变动未来仍需持续关注，原因是食物价格不断上扬(主要来自供给面因素)已经造成CPI可能再度走高的一大威胁。
　　
　　美国经济景气减缓，预期印度央行再次提高利率的机率偏低
　　
　　2007印度央行为控制通货膨胀而采取紧缩货币政策，将主要短期借款利率调升至7.75%，虽然印度央行于2007下半年未再调升目标利率，但却持续调高商业银行的存款准备金率，以降低银行可供借贷资金。如同其它国家的情形，印度消费者于近几年受惠于收入的上升以及资产价格升值，不断增加消费支出并且扩充个人信贷。在紧缩货币政策递延的效果影响下，近期个人信贷扩充已明显降温，但银行借款及货币供给率仍然维持高位。当经济成长处于高速运行，工厂产能利用率接近满载，以及公共建设明显落后的情况下，通胀压力可能再度升高。在全球经济降温，美国经济恐将步入衰退的情况下，预期印度央行未来再次升息的机率非常低。
　　
　　短期市场风险回避程度提高，国际资金恐将流出印度市场
　　
　　当美国次贷问题演变成CDO、融资贷款及商业本票等货币市场风暴后，银行等投资机构陆续提列大笔投资损失，导致全球信用及流动性风暴，全球经济成长因此付出沉重代价。随着美国经济增长开始减缓，甚至将可能步入衰退，在全球化趋势下，亚洲市场将受到牵累。但我们仍然相信，随着中国经济的崛起，以及亚洲区域贸易量的增加，将能降低因欧美经济走弱对亚洲市场所产生的冲击。一般而言，由于过去亚洲新兴市场的经济成长稳定，财政及经常帐更加健全，美国经济走弱会有如何影响，主要取决于亚洲各国金融与贸易的外溢效果，以及各国政策调整的空间和弹性而定。
　　
　　印度双赤问题将使国际资金转趋保守
　　
　　就印度市场来说，其经济较不受美国经济走缓影响，乃是因为印度为内需导向型经济，内需消费占GDP比重约为65%，而目前出口占整体GDP比重则约14%~20%。然而国际市场对印度货币、资本市场的影响非常复杂，由于印度存在双赤、通胀及政治不确定性，尽管印度是内需型国家，但当全球风险回避程度提高时，国际资金仍会转趋保守。
　　
　　国会大选逼近，政府利多政策可期
　　
　　2009年是印度国会大选年，预期该国政府于2008年将开始为选举热身而陆续推出各项政策利多，主要在公共建设、健康医疗、教育及农村发展上，而基础建设将会是政府的主推政策。虽然固定资本投资占印度GDP仅约30%，但近两年投资增长率约达到15%y/y，是消费增长率的二倍多。此外，印度目前的基础建设严重不足，主要产业的产能利用率皆已逾90%，来自工程及营建业的订单存货(backlogs)预估将成倍数增长－花旗预估将由2007年的8,010亿卢比(约200亿美元)增加至2010年的16,260亿卢比(约410亿美元)，因此分析未来固定投资仍可维持高速成长，进一步支撑经济成长动能。
　　
　　在资金行情推动下，印度股市于2007年上涨47%，根据JPMorgan预估，去年印度国内基金及寿险公司约投入150亿美元于股市，而境外机构法人(FII)则约投入170亿美元，金额创历史新高。2008年印度股市最大风险来自于全球信用市场紧缩和美国经济可能步入衰退，JPMorgan预估今年印度经济增长率将下滑至7.5%，但企业盈利增长依然强劲，预估整体企业的EPS增长率可望达19.6%。然而，由于2008年印度股市预估市盈率为23倍(1/18)，明显高于其它新兴国家，再加上全球股市仍处于高波动度状态，市场投资信心偏弱，短期国际资金恐有流出印度股市的可能，因此建议保守型投资人可暂时观望，积极型投资人则可以长线布局印度股市。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 (责任编辑：黄欢)