【编者按】近期随着A股市场的不断下挫，关于基金是否减仓的讨论日渐增多。基金是否建仓包含两层含义，第一，股票仓位是否下降；第二，基金是否遭遇赎回。两者共同决定基金是否减仓，如果基金赎回较多，即使基金股票仓位没有下降，基金也可能出现减仓行为，如果基金申购较多，即使基金股票仓位下降，基金也可能出现增仓行为。犹豫基金的申购赎回数据每个季度公布一次，我们很难获得及时的信息。这里我们仅就基金的股票仓位进行探讨。

　　基金的股票仓位可以从基金的净值的下跌与股票指数的下跌中反映出来，特别是当市场跌幅较大，很多股票大面积跌停的时候，股票仓位就很容易暴露出来。这里我们用两种方法来透视一下股票与混合型基金目前的股票仓位情况。一是通过基金日净值增长率与沪深300指数的回归来考察基金的股票仓位，这个方法相对准确，但需要较多的数据来估计一段事件的平均股票仓位；而是直接用基金的日净值跌幅除以沪深300指数的跌幅。这个方法能直接估算基金今天的仓位，但缺点是只有当指数大面积跌停的时候才相对准确。下面我们对两种方法都分析一下，采用的数据是2008年3月1日到2008年3月24日。

　　开放式基金股票仓位有所下降，但主动减仓不明显

　　第一步，我们采用基金日净值增长率与沪深300指数的回归的方法，来测算3月股票混合型开放式基金平均仓位的变化。为了衡量股票混合型基金在3月是否采取减仓行为，我们将3月1日到3月24日的数据分为两段，每段包含8个工作日，检查这两段时间里基金的股票仓位是否出现下降。结果显示3月1日到3月12日之间，股票与混合型基金的平均仓位为78.72%，3月13日到3月24日的平均仓位为76.69%。而2007年12月31日公布的股票混合型基金的实际仓位是80.78%。由于股票市值的缩水会直接导致股票仓位的下降，从这个结果可以看出，基金的主动减仓并不明显。

　　从单个基金来看，股票混合型开放式基金的分化较为明显，除指数基金之外，目前股票仓位比较高的前五位基金分别是嘉实主题、华夏大盘、东方龙、益民红利和天治品质，仓位比例高达90左右。股票仓位比较低的前五位基金分别是盛利配置、荷银预算、德盛安心、博时平衡和招商平衡，仓位比例仅为30%左右。

　　近两周减仓较多的前五位基金是大城优选、博时主题、长城消费、博时新兴和泰达优选，近两周减仓幅度在20%以上。而近两周增仓较多的前五位基金是金鹰小盘、中银增长、工银价值、益民红利和鹏华价值，近两周增仓幅度为10%～20%左右。

　　第二步，我们采用基金日净值跌幅的方法来估算基金的股票仓位，为了保证数据的相对准确性，我们仅在沪深300指数的跌幅超过2.5%时，对股票仓位进行简单估算，结果如表1所示。

　　从平均仓位来看，这两种方法预测的结果相差不大，股票混合型开放式基金的仓位确实在下降，但市值缩水也是导致股票仓位下降的原因之一，基金的主动减仓行为并不明显，与2007年底公布的股票仓位相比，粗略估计主动减仓约为3～4个点左右。

　　封闭式基金仓位3月底将降至六成

　　3月底4月初封闭式基金将迎来大比例分红，今天已经有一些基金陆续发布了分红公告，根据我们的测算，截止2008年3月24日，封闭式基金的平均单位净值为2.7893元，二封闭式基金的单位分红额为1.1981元，约占40%左右。一般来说，从这个角度看，封闭式基金在3月底4月初分红前的股票仓位将下降至六成左右。一般来说，在分红前，封闭式基金已经陆续派发一些股票，仓位已经有所降低，这从封闭式基金近期净值相对抗跌就可见一斑。3月1日到3月21日，股票混合型开放式基金净值简单平均下跌11.02%，而同期封闭式基金净值下跌9.99%。