一通货膨胀率进一步走高

　　价格上涨的势头从猪肉价格快速地转移至其他主要农产品、加工食品和餐饮服务的价格。粮食价格也呈现出上涨的迹象。八月份CPI数据持续走高也早在市场的意料之中。

　　CPI上涨6.5%显示通货膨胀率进一步走高，市场必定涌现新一轮的通胀预期。随后公布的城镇固定资产投资等经济运行数据仍保持和7月份接近的水平，那么央行近期加息的可能性将很大。我们认为中国CPI的加速上升和资产价格的膨胀将继续给央行带来上调利率和人民币汇率的压力。

　　我们看到，8月经济数据发布之前，管理层便已流露出对这一轮通胀和流动性过剩的担忧。上周，央行加密政策出台节奏：发行特别国债、上调存款准备金率、定向央票三大调控政策鱼贯而出。

　　二流动性紧缩全面出击

　　与此同时，常规性央票发行照旧，又面临“十一”长假和准备金款的上缴。多方面都提升了市场资金面紧张的压力。

　　此外，监管层近期采取的允许境内居民投资H股、扩大境内QDII海外投资范围等举措，将在一定程度上分流A股资金。这些做法短期影响虽然有限，但长期给A股带来的回调压力不容小视。从长期来看，未来的投资策略仍将围绕人民币升值和通货膨胀两个主题。对普通投资者来说，长期持有基金是规避风险的好办法。

　　三催化市场调整

　　市场的调整更多是因为本身积聚了下调的需求，借助政策和CPI数据等‘催化剂’下跌。

　　目前市场对货币政策的调控还不够敏感，准备金率的上调和预期中的加息应该不会对股市产生明显的作用，更不会造成股市大跌。此次央行上调准备金率，或是加息等措施，依然针对的是通胀，对股市的影响程度仍然比较弱。在当前“负利率”的情况下，上调准备金率、加息都还不足以让A股市场的庞大资金回到银行，这些资金也仍然没有更多投资渠道，对市场更多的只是心理影响。