工银三季度投资策略(行业篇)

　　零售：看好百货，看淡家电连锁

　　一.5月当月社会消费品零售额同比增速再创新高，我们认为07年下半年及08年仍将延续这一趋势，奢侈品的消费增长将呈爆发性增长，我们认为，百货业将从中受益最大。

　　国家统计局二季度公布的统计数据显示，5 月份当月，我国实现社会消费品零售总额7158 亿元，同比增长15.9%。分地域看，城市消费品零售额4862 亿元，同比增长16.3%，县及县以下零售额2296 亿元，增长15.0%。分行业看，批发和零售业零售额6052 亿元，同比增长15.7%；住宿和餐饮业零售额984 亿元，增长18.7%；其他行业零售额122 亿元，增长6.5%。

　　分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长21.5%、23.5%和26.6%。其中，粮油类增长35.0%，肉禽蛋类增长38.8%，服装鞋帽针纺织品类增长23.5%，文化办公用品类增长26.3%，体育、娱乐用品类增长24.2%，日用品类增长26.0%，家用电器和音像器材类增长28.5%，家具类增长41.6%，建筑及装潢材料类增长62.8%，化妆品类增长30.3%，金银珠宝类增长37.3%，通讯器材类增长9.7%，汽车类增长34.2%，石油及制品类增长17.2%。

　　1至5月累计，社会消费品零售总额35018亿元，同比增长15.2%。

　　我们认为，目前社会消费品零售总额同比增速持续创出新高主要源于居民可支配收入持续增长的推动。07 年下半年和08年仍将持续这一走势，而且可能会继续创出新高。

　　“奢侈品”及“准奢侈品”(包括建筑及装潢材料、家具、金银珠宝、化妆品、服装等)的销售增长将从中受益最大。作为这些“奢侈品”及“准奢侈品”的主要销售渠道——百货公司将从中获益最大。

　　二. 连锁家电子行业虽然进入寡头竞争阶段，但家电行业整体增速减缓，家电连锁巨头间疯狂抢占市场份额的行为仍将继续，行业利润增长速度将出现下滑。

　　上游厂商开始主动发力建设渠道资源和家电连锁抗争，未来的厂商一定是自建渠道直销、依托代理商分销和家电连锁进场相结合的销售模式。

　　由于房地产市场的迅猛发展，自买地产进行开店会越来越多，但是此种模式的开店速度较慢，同时商业地产持续高涨带动租金上涨，客观上延缓了连锁的开店扩张速度和盈利周期。