股市站上5000点之后，投资者在亢奋与恐惧中徘徊，到底该买进还是该撤离？面对越来越高的估值，泡沫的风险到底大不大？长城基金投资总监韩浩在日前的投资报告会上表示，估值是一个阶段性的问题，当一个经济体还有企业的盈利增长处于一个高速增长的阶段，这个时候对上市公司股票的估值实际上和低速增长和阶段性下降的时候不一样。

　　韩浩认为，中国的股市目前正处于一个超级大牛市的过程之中，1950年至1989年30多年时间里面，日本股市上涨接近了400多倍的水平，日本当初的经济增长率是7.5%，企业的盈率增长率10%至15%，而我们的经济增长率是接近10%，企业盈利增长率是20%至30%。日本为什么从1989年开始下降，不是因为涨得高了过了，是因为经济发展滞障，所以我觉得，经济增长水平和速度决定股票市场估值水平。

　　谈到短期的趋势，韩浩认为，判断投资者行为的问题，对短期的收益有很大的意义，目前，我们的市场构成有公募基金、私募基金和个人。最多的是公募基金，为什么公募基金有这么大回报？首先，公募基金是一个团队，面对巨大的卖方市场，竞争是很激烈的，在这种过程中公募基金挖掘了很多投资机会，而这一块对于个人和私募来讲是不具备的，至少没有这么大的深度。其次个人投资可能更多的是以个人或者是小团队的判断，打个比方，把一个人关在黑屋子里面和把十个人关在黑屋子里面感觉是不一样的。尽管我们处在高增长时代，很多人老是考虑买股票还是不买股票，他不做的原因就是涨多了，而不是企业的价值，而公募基金考虑的是怎么做、做什么股票的问题。

　　谈到未来的投资机会，韩浩还是非常乐观，他看好企业整合的机会，期货推出也可能产生投资机会，虽然短期内股市的波动不可避免，但他同时告诫投资人，这个时候我们需要坚定信心，而不是老想当逃兵。如果你连10%的波动都不能忍受，那么你怎么获得50%至80%的回报。张建华