赣粤高速（爱股,行情,（600269）2008年1月23日发布公告，公司预定于2008年1月28日发行12亿元分离交易可转债，债券期限6年，所附认股权证存续期为24个月，每手赣粤高速分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的47份认股权证。 　　

　　我们假设票面利率为询价区间的下限，即0.8%，到期收益率在6.9%至7.3%之间，则债券部分的价格在69.30元至70.83元之间。 　　

　　在1月23日收盘数据计算，权证部分的理论价格为4.466元，参考已发行分离债所附认股权证上市后的情况，我们估计本期认股权证上市后的价格大约在8.333元至10.741元之间。 　　

　　综合考虑我们估计赣粤高速分离债债券和权证的整体价格在108.465元至121.313元之间。 　　

　　假设赣粤高速分离债债券和权证的整体价格在108.465元至121.313元之间，以1月23日正股收盘价计算，原股东参与优先配售的收益率在0.44%到1.12%之间，建议已持有并准备长期持有正股的投资者积极参与此次转债发行的优先认购，不建议未持有正股的投资者抢权参与优先配售。 　　

　　我们粗略的估计赣粤高速分离债发行网上申购的中签率在0.47%至1.00%之间，假设赣粤高速分离债上市价格在108.465元至121.313元之间，则网上申购的期望收益率在0.04%至0.21%之间，简单年化期望收益率在2.42%至13.63%之间，网下申购由于存在5倍的杠杆，期望收益率在0.20%至1.07%之间，简单年化期望收益率在12.08%至68.13%之间。我们粗略估算得到中签率的安全边际为0.68%，提醒投资者注意融资风险，但考虑到正股仍存在一定的上涨空间，以及权证上市2-3个涨停的惯性，我们估计分离债整体价格取在下限108.465元的可能性较小，而且存在超出上限123.313元的可能性，因此我们还是建议投资者积极参与此次分离债发行的网上网下申购。 　　

　　王昌俊