自上周一宣布巨额再融资以来，平安的股价已下跌超过25％。但由于3月3日大量“小非”解禁和3月5日股东大会讨论批准再融资的问题还没有到来，巨大的不确定性还没有消除，我们不认为平安的股价在近期能有很好的反弹。

　　事实上，最近保险股的集体大幅下挫体现了我们所说的“双重暴露”的问题。我们在2008年保险业投资策略中指出保险股在股市中存在“双重暴露”的问题。因为首先，保险股在股市中挂牌，这样就会有一个和整个股市相适应的估值水平，这是第一重暴露（这和其它所有上市公司一样）；而保险股由于可以积极投资股市，这样它们的收入和利润中就会有相当一部分直接来自于股市，股市涨则净利润上升，股市跌则净利润下降，而净利润的涨跌就很可能推动股价的涨跌，这就是第二重暴露。这种双重暴露会使保险股在股市波动剧烈时β值较高，即股市上涨时涨得更高，而股市下跌时也可能跌得更深。”中国人寿（爱股,行情,很快也会发出业绩预增公告，预计增幅也在100％左右。

　　周光