关注矿价涨幅确定后的宝钢二季度价格变化 增持(维持)
分析师：王招华 组长：施海仙、王明存
事件描述：
据中国联合钢铁网(Custeel)快报，08 年2 月17 日，日本钢企和澳洲矿山在08 年铁矿石价格谈判中率先达成协议，据悉价格涨幅在60-70%之间(65%)，正式结果预计将于本周一或周二正式对外公布。
据海关快报，08 年1 月份我国钢材出口414 万吨，同比下降5.4%，环比下降13.38%；钢材进口143万吨，同比下降3.38%，环比上升7.52%。
评论：
1. 中国接受这一涨幅的可能性较大。根据往年经验，在“三大钢企对三大矿企”谈判的铁矿石价格谈判模式中，只要一方接受了矿业巨头的谈判结果，其他各方将被迫接受，因此中国最终接受65%涨幅的可能性较大。
2. 密切关注宝钢月底可能出台的二季度价格政策。此前两年在矿价涨幅超过市场预期10-15个百分点后，钢铁板块持续下跌，累计最大跌幅为9个百分点，之后反弹，且小幅跑赢大盘，目前的谈判结果高于市场预期15-35个百分点，谈妥的时间以及首发的谈判方也均远在市场意料之外，因此对钢铁板块短期构成一定负面影响。铁矿石价格上涨65%增加吨钢成本约400元，如果本月底即将出台的宝钢热、冷轧价格超过这一数值，以及月底市场钢价如确立上涨趋势，将对钢铁板块形成利好。
3. 出口量环比下降符合预期，雨雪天气和税率调整是主要原因。(1)1月份的雨雪天气一方面影响了交通运输，妨碍钢铁产品的出口，另一方面影响了钢铁生产，减少了可供出口的钢材。据Mysteel统计，主要
企业灾中减产钢材150万吨，折合粗钢占大中型
企业单月粗钢产量的5%左右，Custeel则引述国家有关部门估算，1月份全国粗钢产量为4089万吨，环比下降1.02%；(2)07年12初便普遍预期将再次调高的钢材出口税率政策在该月底正式出台，并在08年1月1日执行， 这一方面促进了07年12月钢材出口数量环比增加16.59%，另一方面也导致08年1月钢材出口向正常水平回归。因此1月份的钢材出口数据是符合预期的，我们在07年12月26日的报告中便提到，“预计08年初中国钢材出口量将维持07年四季度400-450万吨/月左右的出口量，但进入二季度后，出口量将会高于这一水平”。
4. 国内外钢价差拉大将有利于后期钢铁产品出口。1月中旬以来，国际钢价
指数(CRUspi)累计涨幅达到13.67%，远高于同期国内1.23%的涨幅，这将有利于交通恢复正常后国内钢铁产品的出口。我们仍然认为钢材出口形势不值得过分忧虑，以及全年钢材出口量超过5500万吨的可能性较大的判断。
5. 维持行业“增持”评级。我们判断钢铁行业供需关系仍然偏紧，因此维持钢铁板块的“增持”评级，同时提醒
投资者注意短期内的波动风险，以及近期宝钢可能上调钢价和市场钢价上涨预期给钢铁板块带来的
投资机会。
图表1：近几年铁矿石长期合同协议价格涨幅情况 | 定价时间 | 实际涨跌 | 国内主流预测涨跌 | 首发定价者 |
2003 财年 | 2003-5-21 | 9.00% | —— | 淡水河谷（CVRD） |
2004 财年 | 2004-1-14 | 18.60% | —— | 淡水河谷-阿塞勒 |
2005 财年 | 2005-2-22 | 71.50% | —— | 淡水河谷-新日铁 |
2006 财年 | 2006-5-18 | 19.00% | 10% | 淡水河谷-蒂森克虏伯 |
2007 财年 | 2006-12-21 | 9.50% | -5%—0% | 淡水河谷-宝钢 |
2008 财年预期 | 2008 年Q1 | —— | 30-50% | CVRD 或BHP—宝钢 |
2008 财年可能 | 2008-2-17 | 65% | 30-50% | 澳矿—日本 |
资料来源：中联钢、天相投顾
图表2：矿价上涨65%影响吨钢成本400元/吨左右供货商 | 矿种 | 2006财年 | 2007财年 | 2008财年 | 2008上涨数值 | 对吨钢成本的影响 |
| | 美元/吨 | 美元/吨 | 美元/吨 | 美元/吨 | 元/吨 |
CVRD | 卡拉加斯粉矿 | 44.45 | 48.67 | 80.31 | 31.64 | 381 |
CVRD | 伊塔比拉粉矿 | 43.78 | 47.95 | 79.11 | 31.16 | 375 |
Rio | Tinto | 哈默斯利块矿 | 62.33 | 68.25 | 112.61 | 44.36 |
Rio | Tinto | 哈默斯利粉矿 | 48.84 | 53.48 | 88.24 | 34.76 |
Rio | Tinto | 杨迪粉矿 | 45.90 | 50.27 | 82.94 | 32.67 |
资料来源：中联钢、天相投顾
图表7：07 年全国分省市钢材出口及粗钢产量情况（万吨）
| 钢材出口量 | 粗钢产量 | 钢材出口量占全国比重 | 粗钢产量占全国比重 | 备注 |
全国 | 6265 | 48924 | 100% | 100% | 08 年1 月，全国钢材最主要的出口地区江苏也受到雪灾影响，省内主要企业沙钢（全国第三大钢企）、南钢限电减产、运输受阻，国内其他大中性 钢企武钢、唐钢、邯钢、华菱、包钢、太钢、重钢、天铁、马钢也均 受到了影响。 |
江苏 | 934 | 4721 | 14.91% | 9.65% |
辽宁 | 702 | 4140 | 11.21% | 8.46% |
上海 | 606 | 2082 | 9.67% | 4.25% |
天津 | 603 | 1602 | 9.63% | 3.27% |
山东 | 575 | 4407 | 9.18% | 9.01% |
河北 | 571 | 10706 | 9.11% | 21.88% |
北京 | 356 | 811 | 5.68% | 1.66% |
浙江 | 296 | 455 | 4.73% | 0.93% |
广东 | 254 | 1152 | 4.05% | 2.36% |
湖南 | 198 | 1332 | 3.15% | 2.72% |
湖北 | 155 | 1776 | 2.47% | 3.63% |
安徽 | 145 | 1663 | 2.32% | 3.40% |
其他 | 870 | 14076 | 13.88% | 28.77% |
