中国国航（爱股,行情,公布08年1月份运营数据。1月份，收费客公里、收费货运吨公里同比分别增长18.3%、5.1%，可用座位公里、可用货运吨公里同比分别增长7.6%、-8.2%，延续了最近几个月业务量增长速度高于客运运力投放的状况；1月份单月客座率为76.8%，同比提升了6.9个百分点。

　　评论：

　　1. 客运业务量和运力投放增速双双回升，运营效率单月提升幅度创近年新高。

　　新年伊始，中国国航运营状况显示出良好的增长势头。

　　客运方面：客运业务量和运力投放增速双双回升，运营效率单月提升幅度创近年新高。

　　1月份，中国国航完成收费客公里5538.8百万人公里，同比增长18.3%，增速自07年7月份来，呈现持续回升态势，不仅远高于去年同期增长速度8.9%，也高于07年整体的增速11%；其中，国际航线、国内航线和港澳航线增速分别为24.9%、13%和26.8%，均显示了强劲的增长势头。

　　客运运力投放指标——可用座位公里在08年1月份比去年同期增长了7.6%，尽管这一增长速度远低于业务量需求增长速度，但是相较于07年10月份仅1.3%的增长速度来看，可以说是很好的回升。这是国航客运运力投放增长速度自07年10月份以来连续第三个月提升，一定程度上反应出国航在流量调控和行业景气大背景下在业务拓展方面的努力。这与我们预计的10月份之后，国航运力投放增速将逐渐回升一致。

　　客座率方面，08年1月份达到76.8%，比去年同期提升了6.9个百分点。其中，国内航线、国际航线和港澳航线分别为78.5%、75.3%、70.9%，分别同比提升5.3、8.9、8.3个百分点。这一提升幅度是最近几年单月客座率提升最快的。我们认为，虽然这种提升部分由于运力投放相对缓慢所致，但最主要还是得益于国内外航空运输的旺盛需求。

　　货运方面：有所增长，尚需进一步提升。

　　1月份，中国国航完成收费货运吨公里294.4百万吨公里，同比增长5.1%，增速比去年同期降低近10个百分点，可用货运吨公里同比下降8.2%，延续了07年9月份以来持续同比下降态势。业务量和运力投放的反向增长最终使得货运载运率达到58%，比去年同期提升7.3个百分点。尽管自07年8月份以来，中国国航依靠对货运运力投放的控制，国货航开始实现持续的单月扭亏，但是，在国际航空货运巨头的强势竞争下，国航乃至中国其他的航空公司在货运方面依然步履维艰。或者，中国国航与国泰航空、中国国航与东方航空等在货运业务方面的合作预期能够部分改善公司货运业务的尴尬局面。

　　我们认为，尽管近期市场看弱美国乃至全球经济的声音不断，使得市场对全球航空运输业务量增长产生部分担忧。但是，受消费升级、奥运会举办、运力投放速度受到限制、人民币可能加速升值等因素影响，我国航空出行消费需求将保持旺盛局面，航空客运仍将快速增长，国航将持续受益。

　　2．人民币对美元08年以来升值近1.8%，上调08年升值幅度假设至7%。

　　人民币对美元汇率继2月15日突破7.18关口之后，18日人民币对美元汇率中间价再破7.17关口，以7.1667再创汇改以来新高。至此，进入2008年以来，人民币对美元汇率中间价已先后15次改写新高纪录，累计升值幅度1.79%。

　　人民币的快速升值将给航空公司带来巨额的汇兑收益，使得航空公司业绩增加。在前期的预测中，出于谨慎，我们假设08年人民币对美元升值5%，根据目前升值的状况，我们上调08年人民币对美元升值幅度至7%。根据这一假设调整，我们上调08年中国国航EPS0.04元，从目前的0.55元上调至0.59元。

　　3．维持中国国航“增持”评级。

　　目前，我国民航业正出于景气发展时期，除国际高油价带来的部分负面冲击外，可以说多数影响行业基本面的因素均对行业处于积极影响方面。中国国航作为目前国内最为优质的航空公司，其将自身打造为国内超级承运人的努力一直在继续，具备整合其他航空资源的能力，无论是在国际市场还是在国内市场，与国内其他航空公司相比，均具有一定的品牌优势。因此，我们维持对公司的增持评级。盈利预测方面，在对08年业绩进行调整后，我们预计公司07－09年EPS分别为0.33元、0.59元、0.75元。

　　4．风险提示。

　　全球经济增长大幅放缓的风险；油价大幅上涨的风险；人民币升值低于预期风险等。