◆管理创新提升公司投资价值，给予“买入”评级：公司自新管理上任以来，明确了三年力争全国第一的宏伟目标，并围绕这一目标制定了行之有效的目标管理方式。2007年集团矿产金达到15吨，增储150吨，人均劳动生产率提高30%，均为管理创新给公司带来的积极变化。2008年，公司将继续从资源扩张，现有产能优化组合，以及技术创新等方面拓展。我们预测公司07-09年EPS为1.39元、5.81元和7.36元，给予买入“评级”。 　　

　　◆产量、储量大幅增长：预测公司在2009年的权益矿山产金将达到20吨，储量达到400吨以上。虽然我们预计公司在此之前会再次启动资产注入，从而带动产量达到25吨，储量达到500吨以上（其中集团现有的寺庄矿储量为51.83吨），但保守起见，我们仍然按照前一口径进行盈利预测。预计07-09年并表的矿产金产量分别为6.15吨、16.5吨和20.3吨。2008年公司将启动6000吨和8000吨新选场的建设从而优化落后产能，我们认为这是为09年的采矿产能扩张进行的配套工程。 　　

　　◆成本逐步降低：07－09年公司拟降低成本的幅度在10-15%之间，07年吨矿成本降幅在15%以上，考虑到出矿品味存在下滑的可能，我们预测公司未来三年的克金主营成本降低5%，考虑到冗余人员安置等因素，克金管理费用等保持2%的降幅。 　　

　　◆金价将保持强势：我们认为金价的上涨在很大程度上是一种货币现象，因此，随着美联储将货币政策目标由通胀率向经济增长的转移，以及存在的降息预期，我们认为短期内金价将受益于全球通胀预期的上升。中期而言，中国黄金投资将随黄金期货的推出呈现爆发式增长的态势，而黄金占中国外汇储备比例过低也将刺激黄金的需求。因此，我们认为中期金价将保持上涨。 　　

　　◆风险分析：管理层变更、出矿品位降低、以及人民币汇率年均升幅超过6%均将对公司业绩造成不利影响。 　　

　　江宇昆，王峰