金风科技（爱股,行情,，风电和清洁能源龙头企业，前期曾被市场很多投资者积极看好。但是申银万国最近的一份研报却声称，该公司“股价存在严重高估，向下空间明显大于投资机会”。

　　2008-2010年预测EPS分别为2.44元、2.57元和2.53元，2008年公司盈利仍将以超过90%的增速增长。但是，若不考虑税收因素2009年将仅比2008年增长23%，我们预计公司将从2009年开始恢复15%的所得税率，考虑税收因素，2009年将仅能实现同比增长5%，而2010年将比2009年有所下滑。

　　公司2007年主营收入31亿，净利润6.3亿，加权摊薄EPS1.34元，公司公告每10股送9股派1元，公积金转增股本每10股转增1股，符合我们的预期。

　　然而，兆瓦级机组毛利率仅为16.34%，低于我们原来21.66%的预期，我们预计未来三年公司利润增速将低于收入增速。原因是：(1)公司面临产品结构调整的阵痛期，三年内兆瓦级以下机组销量将大幅下滑，2011年后基本退出市场。(2)兆瓦级机组产能释放将加速，预计2008年、2009年和2010年，分别销售497台、1013台和1456台。(3)市场格局变化使得风电场销售业务难当重任。(4)低毛利率的兆瓦级产品取代高毛利率的兆瓦级以下产品，将不可避免地导致公司综合毛利率水平的降低，预计将由2006年的30%降低到2010年的19%左右。

　　长期观察，我们认为公司市场占有率将保持在30%以上，能够充分享受行业增长，原因是：(1)长期市场培育所带来的规模优势；(2)直驱技术的核心优势；(3)管理层激励所带来的公司治理优势。

　　估值结果显示公司的合理价位为69元，分别给新能源龙头30%、公司治理10%的溢价水平，6-12个月目标价97元，相当于2009年市盈率38倍。目前股价存在严重高估，建议减持。