钢铁钒钛一体化生产商。攀钢钢钒（爱股,行情,是全球第二大钒制品生产商，公司的冷热轧和重轨等钢材产品在国内领先。根据公司近期公布的整体上市方案，公司的产品链将向上下游延伸，一方面集团矿石资产注入使公司的资源自给率提高，另一方面收购无缝钢管、钛白粉等优质资产使公司的盈利能力提高。我们相信整体上市后公司可充分依靠资源和技术优势，进一步加强公司在钢铁钒钛行业的竞争优势。首次评级优于大市。中文版深度报告现已出版。

　　是主要的竞争优势。攀钢具有得天独厚的资源优势，在资源丰富的攀西地区拥有的可开采钒钛磁铁矿石储量超过8亿吨，且未来有望进一步增加。整体上市后，攀钢铁精矿年产能超过700万吨，矿石自给率超过60％。

　　全球第二大钒制品生产商。公司是全球第二大钒制品生产商，占全球20％的份额。近年来中国政府加大对钒资源的保护力度以及强大下游的需求，支撑了钒的价格，钒仍然是公司未来重要的利润增长点。

　　估值。公司目前不考虑整体上市2009年的全面摊薄市盈率为17倍。整体上市后，公司的钢铁、钒和钛产品产量都有较大增长。考虑公司巨大的资源优势和未来钒钛产业广阔的发展前景，我们认为公司在估值上可享有更高溢价。不考虑整体上市，我们以22倍的2009年市盈率对公司估值，得出我们的目标价格16.3元，首次评级优于大市。

　　许民乐