贷款和存款结构调整有利于扩大净利差。贷款结构调整上看，未来3年都会倾向于零售业务，致力于零售业务转型。预计2008年中长期贷款占比可能由2007年3季度的44.35％提高到约50％。公司主观上要求分行做业务时适当加大中小企业贷款力度。房地产企业贷款上，将更多支持二线城市的房地产贷款，房地产只是作为维持类行业。

另一方面，随着公司限制协议存款规模，负债成本将趋于稳定。两方面均有利于扩大净利差。资产质量将相对稳定。交行的贷款行业分布相对合理，房地产贷款和出口相关贷款占比都比较低，07年坏账形成率较低。如果次贷问题波及到美国一般性的企业债券，交行所受影响将比较有限。截至交行截至07年中期，交行共持有252亿元人民币的美元债券，其中有90％以上均为主权级别的优质债券，风险较小。综合来看，我们认为公司的资产质量将相对稳定。去年3季度末拨备覆盖率为92％，08年可能会略有提高。 核心竞争力有待培育，维持中性评级。交行综合平台的搭建进展较快，各项业务发展均衡，但业务特色尚不明显，核心竞争力上不突出。公司致力于成为最佳财富管理银行，我们认为以目前的基础和经营机制，较这一目标有很长的路要走。从市场面看，08年5月份面临132亿股小非上市压力。07-08年盈利的增速介于国有银行和股份制银行之间，目前08年动态PE和PB分别为20.4倍和4.2倍，估值优势并不明显，维持中性评级。

　　李珊珊