宏观总体经济环境对银行业仍较为有利。07年GDP增速将是近年阶段性的高点，未来两年平稳回落。企业景气水平和偿债能力在07年达到峰值，但尚不会影响银行业的资产质量。较快的M2增速支撑了银行业资产扩张，国内外经济环境的复杂性使08年信贷增速仍会稍超过市场预期。

　　民生银行（爱股,行情,的总资产增速一直快于行业增速，生息资产比例提高。07年资产行业份额达到1.9%，08－09年的增速约22%和18%，信贷增速约17%和16%。

　　较低的活期存款比例和储蓄存款比重使公司的资金成本处同业高端，06年以来的非对称加息对公司贷存差影响为中性。贷存款重新定价期限的错配和银行贷款议价能力的提高使公司未来的净息差水平小幅上升。

　　中间业务转型取得成效，非息收入比重同类银行上游水平，未来两年有望提高到10%以上。公司资产规模的快速扩大有利于提高规模效应和公司ROA水平。

　　作为业务转型和流程再造的成本，公司费用收入比处同业高端。随着各项改革措施和战略转型的逐步到位，公司费用比有一定下降空间。资产质量保持优良，信贷成本低位运行。

　　分离式可转债发行融资规模较为适中，对现有股东偏利好。海通证券（爱股,行情,股权增值变现成为公司08－09年利润的重要来源，并增强公司利润弹性。

　　07－09年净利润复合增长率59%。现股价相当于09年13譖E和2.4譖B。目标价18.5－20.1元，约相当于09年20譖E和3.5譖B水平。