07年业绩预亏。公司1月31日发布公告：因公司实施股票期权激励计划，依据《企业会计成本准则第11号——股份支付》的相关规定，计算权益工具当期应确认成本费用导致公司2007年年度报告中净利润将出现亏损。 　　

　　受全球奶牛数量减少、饲料价格上涨影响，乳制品行业的成本压力剧增。虽然国家对乳制品行业实行政策扶持，从源头解决散养严重以及农户缺乏科学指导的弊病。但是大型牲畜的生产周期比较长，大致需要三年，短期内不能有效解决奶源减少问题。另加上基础农产品（爱股,行情,价格的持续上升，饲料价格上涨导致成本增加。预计公司2008年的成本压力依然较严重。 　　

　　公司作为乳制品行业龙头，同样受到成本剧增的影响。公司采取的调整产品结构和提价方式只能缓解部分成本上升压力，预计07年总体毛利率水平依然下滑。由于行业成本压力以及提价的限制，08年公司的毛利水平可能将继续下降。随着产能的扩张、成本的逐步稳定、以及奥运效应的产生，09年公司业绩将有好的表现。 　　

　　根据我们的预测，在不考虑股权激励费用的影响下，公司07年的净利润将达到4个亿。而公司预告07年业绩将出现亏损，这样07年费用摊销的比例至少达到55%。 　　

　　我们认为公司07年大幅摊销的主要原因可能出于税收的考虑。 　　

　　根据新企业会计准则，实施股权激励的费用计入成本费用，则可以抵补税收。07年公司的所得税率为33%，08年公司的所得税率为25%。将费用大幅放在07年摊销，08年摊销少部分，则公司缴纳的所得税将大幅减少。 　　

　　调为“增持”评级。股权激励费用的摊销并不影响公司的基本面。 　　

　　国内乳业发展空间大，公司在国内乳业的行业竞争地位明显、奥运会的效应、以及公司股权激励后的业绩释放，我们看好公司的长期发展。预测08年在股权激励全部行权、小比例费用摊销的情况下，每股收益仍有可能达到0.6元。相对目前股价，公司的估值偏低，我们的评级由“中性”调为“增持”。 　　

　　孙霞