2008年1月21日，中国平安（爱股,行情,公告通过董事会决议，计划向不特定对象公开发行不超过12亿A股，以及发行不超过412 亿元的分离交易可转债。以1月21日中国平安A股前收盘价（即1月18日的收盘价格98.21元）计算，两项计划将募集资金1590亿元。根据公告，中国平安本次增发A 股募集资金净额，以及发行的分离交易可转债募集资金净额，将全部用于补充公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目。从中国平安宣布该议案至2月1日收盘，其A股价格下跌24.66％。

　　评论：

　　1. 中国平安A股于2007年2月12日发行，筹资382亿元。时隔1年，就要再融资，且融资金额是A股IPO融资金额的4.16倍，是中国平安2007年3季度末股东权益1032.35亿元的1.54倍。中国平安的这次大规模再融资的背景是：国内的调控政策日益趋紧、海外次贷对国内影响在一定程度上被夸大、市场振荡、投资者心理脆弱，因此此次大规模再融资成为市场大幅度下跌的一个重要原因。

　　2. 市场对中国平安再融资的投向有许多猜测，比较广泛的猜测是用于海外收购，而海外收购对象则可能是英国老牌保险商英杰华（Aviva）及金融集团保诚（Prudential）。另有报道称平安计划斥资600亿元并购汇丰控股5％的股权，并提名1位董事入局，令双方成为相互参股的全球盟友。实际上，市场对国内机构的海外投资是存在担忧的，例如中投对黑石的投资就出现巨额浮亏。中国平安如果对海外投资，是否会重蹈覆辙？在没有足够信息让投资者分析判断的情况下，投资者的担忧情绪自然引发股价下跌。

　　3. 实际上，从开拓国内保险市场角度，中国平安是不需要这么多钱的；而如果运用保险资金去多元化投资，比如做海外投资，抄国际金融机构大跌后的“底”，以期提高保险资金运用的投资收益率，也情有可原，但这也不需要再融资；而如果平安直接通过资本市场股权融资，真的如市场猜测的那样去对海外进行投资，那么投资者要问：众所周知，中国保险市场潜力巨大、中国经济中的投资机会丰富，即便是海外金融机构大跌后估值优势明显，再融资资金投向海外的长期投资回报率一定能高于中国平安在不融资情况下的长期投资回报率吗？如果不能，投资者的权益就会被摊薄，利益就会被损害。实际上，就算平安不是去海外并购，而是进行国内并购等，从股东投资回报率角度来分析的逻辑是一样的。当然，大股东可

　　能有其战略考虑，也可能认为投资回报率是不低于目前水平的，但是，如此大规模的再融资方案，没有向投资者充分论证和披露投资回报前景并进行沟通就推出，能不导致中小股东的担忧甚至是恐慌吗？另外，如果是大规模的对外投资，投资者会担心其中有灰色的交易，也同样会担心中小股东的利益受到损害。中国平安需要向投资者充分说明再融资方案是符合全体股东利益的。

　　4、中国股票市场上，绩优上市公司因为大规模再融资而导致股价大跌的案例已经一再发生，股权分置时代就有中兴通讯（爱股,行情,和招商银行（爱股,行情,的案例。后来监管部门推出分类表决机制，为流通股东提供用手投票来保护自己利益的武器。如今股权分置问题已经基本解决，原来上市公司的主要矛盾是非流通股东和流通股东之间的利益冲突，到现在则有可能转变为大股东和中小股东之间的利益冲突。中国平安的再融资虽然是公司行为，但市场上也应该有一种机制能让中小股东否决他们不满意的议案。同时上市公司也有必要进一步做好投资者关系管理、就公司的重大事项充分和中小投资者沟通，征求他们的意见，从而稳定市场预期，维护各类投资者的良好投资环境。

　　5、如果按照2月1日的收盘价格73.99元计算，中国平安的再融资额有一定“缩水”，为1300亿元，约合180亿美元。我们也看到，中投对黑石的投资为30亿美元，对摩根斯丹利投资为50亿美元，另外中信证券（爱股,行情,对贝尔斯登的投资约为10亿美元。那么如果中国平安要对外投资，是什么样的投资需要这么大的资金量呢？实际上，中国平安的对外投资很可能不需要这么多钱，那么这也就意味着，中国平安的高层对目前中国平安A股的价格也是不认可的。