烟台万华（爱股,行情,2007年实现销售收入78.04亿元，同比增长57.77%；营业利润23.61亿元，同比增长82.27%；净利润14.81亿元，同比增长71.56%，每股盈利0.89元，其中投资收益1.48亿元，基本符合我们预期。宁波万华实现净利润8.75亿元。 　　

　　公司业绩增长主要来自于宁波万华16万吨装置的顺利运行，公司2007年总销量达到33.74万吨，同比增长约34%，以及由于上海联恒停车改造导致国内MDI价格的大幅上涨，销售均价达到2.31万元，同比上涨约17.9%。公司的MDI产品综合毛利率出现了大幅度的回升，2007年综合毛利率达到40.4%，同比上升了4.6个百分点。 　　

　　由于出口增加和公司研发等支出增加，公司的费用率均有一定的上升。短期借款上升幅度较大，主要是公司进出口业务增加导致的短期外币借款增加。实现经营现金流12.82亿元。 　　

　　公司2007年的利润分配方案为每10股派发现金红利4元。 　　

　　MDI基数渐高，未来业绩进入稳定增长期2008年～2009年国内MDI价格将比07年略有回落。 　　

　　2007年全球MDI消费量预计达到378万吨，亚洲地区消费量达到94万吨左右，占全球25%左右，未来全球MDI仍将保持7～8%增长。 　　

　　我们估算中国的表观消费量在77万吨左右，净进口MDI达到39.8万吨，同比增长了23%左右，需求增长仍然非常迅速。 　　

　　目前上海联恒24万吨装置开工正常，而日本NPU新投放的20万吨逐渐有货物供应市场，08年9月份左右上海Bayer35万吨装置将投产，国内供应相对充足，我们认为08～09年价格将有所回落。 　　

　　原材料苯胺价格，国内一直比较低迷，但受到纯苯成本的支撑，我们认为苯胺价格继续低位盘整，下跌空间不大。 　　

　　2008年产能仍迅速提升，09～10年产能小幅放大。公司在宁波16万吨MDI装置稳定运行的基础上，于2007年底将16万吨装置技改扩大到24万吨。万华2007年国内的市场份额33.6%，品牌优势逐渐明显。 　　

　　2008年中期，通过光气喷射改造，烟台的12万吨装置将扩到16万吨左右，宁波通过氯气供应的扩大，负荷率能够进一步提升，09～10年公司产能小幅上升。 　　

　　二期30万吨MDI及配套项目将于2010年投产。宁波万华决定二期实施总投资25亿元的30万吨/年MDI技改项目。项目主体工程包括建设30万吨/年MDI装置以及硝酸、硝基苯、苯胺、甲醛、造气等配套项目。目前该项目的技术方案已通过论证，工程招标和主体设备订购等工作已陆续开始，项目计划2008年6月土建开工、2009年底机械竣工、2010年9月投产。项目建成后，宁波万华将成为全球规模最大、产业链配套最合理、成本最低 　　

　　时雪松