通过分析行业贷款增长、利差、不良资产变化等数据，我们认为近期银行板块的调整行情是市场的过渡反应，大小非解禁等短期因素不改银行股的长期价值，我们仍“看好”银行业。 　　

　　招商银行（爱股,行情,目前已经成为规模最大的股份制银行，其规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行，但是从增长路径看，又属于高质量型银行，因此我们认为招行是银行股中同时拥有高成长与高质量的稀缺品种。 　　

　　招行在个人业务上未雨绸缪，建立了先发竞争优势，有利于其应对整个行业在公司业务上可能出现的波动，招行在信用卡与高端个人客户上的积累的客户将在未来几年进入收获的黄金季节。 　　

　　招行的手续费及佣金收入增长迅速，目前已成为手续费及佣金占营收比重最高的商业银行，绝佳的收入结构有利于提高资产的盈利能力，同时也可获得市场溢价。 　　

　　招行的资本充足水平在股份制银行中处于前列，同时未来几年自身盈利的快速增长可有效补给资本，因此净利润稀释可能性较小。 　　

　　招行具备良好的风险管理能力，其不良资产率在股份制银行处于较低的位置，同时其充足的拨备水平有利于其在未来几年释放业绩。 　　

　　投资建议：我们认为招行作为目前同时具备高质量、高成长性质的商业银行应该享受市场溢价，我们利用DDM方法对招行的估值结果为36元，相对估值方法的结果为45元左右，对应08、09年的PE分别为27.6、20.0倍，目前价格已低于其长期价值，我们给予“强烈推荐”评级。 　　

　　陈水祥