新快报讯 针对招商银行（爱股,行情,2007年年报，海通证券（爱股,行情,在3月19日发布的年报点评认为，招商银行2007年各项指标快速成长，零售和资金业务利润贡献超过公司业务，维持买入“投资”评级，目标价下调45元。

　　收入和利润均快速增长

　　年报显示，去年，招商银行的盈利资产高增长和利差扩大带动净利息收入大幅增长。2007年招商银行净利润增长225%，其净利息收入增长贡献58个百分点，中间业务收入高增长贡献6个百分点，费用收入比下降贡献9个百分点，而有效税率下降贡献12个百分点。

　　海通证券认为，2007年招商银行盈利资产平均余额增长38%，明显高于预期。招商银行依靠证券公司保证金的快速增长实现了负债业务的高速发展，体现了良好的市场应变能力。预计2008年后其仍有较好的市场开拓能力。

　　在贷款业务方面，招商银行2007年利差扩大18个基点，主要得益于加息和存贷结构调整。海通证券判断，2008年存款的定期化，可能因加息方式的改变而影响负面，但整体利差水平基本持平，可能略有下降。

　　中间业务收入成亮点

　　报告称，2007年招行中间业务收入增长156%，占比达到17%，上升3个百分点。代理服务手续费高增长得益于A股市场的高涨，而银行卡手续费收入的高增长则更为明确和持续。虽然费用收入比有所下降，但主要得益于收入的超常增长，实际上费用也是增长较快。不过，海通证券预计，2008年招行中间业务收入将有所放缓，费用收入必将会提高。

　　在资产质量方面，海通证券分析，剔除核销影响，2007年招行不良资产下降16亿元，不良率为1.54%，下降58个基点。拨备覆盖率保持在180%在宏观紧缩的背景下，招商银行在2008年不良贷款难以实现双降，不良率会有小幅下降，余额会有所上升。此外，2007年招行的有效税率降到2.8%，预计未来仍有下降空间。

　　维持“买入”评级

　　海通证券认为，招商银行2007年零售业务和资金业务的贡献明显上升，资产规模保持了较高增速，转型战略进一步体现成效，在2008年宏观经济环境存在较大不确定性的条件下，招商银行仍将保持利润的高增长和经营的地风险。他们预测2008年到2009年招商银行的P/E为17.8和13.8；P/B为5.0和3.9倍，给与“买入”评级，同时考虑到金融股估值的套利压力，将目标价下调为45元。