中信国安（爱股,行情,于3月21日发布07年年报， 全年实现营业收入23.21亿元， 同比增长27.49%； 实现净利润3.25亿元， 同比下降26.4%， 其中扣除非经常性损益后的净利润2.3亿元， 同比增长30%。实现每股EPS0.42元， 略高于我们之前预期的0.39元。年度分配预案为10转增10派1元。

　　2．我们的分析与判断

　　数字电视转换效果明显。 公司拥有有线电视用户750万户， 其中数字电视用户170万户， 是国内用户规模最大的有线电视运营商(不考虑权益)。07年实现有线电视营业收入13.78万元， 同比增长30%， 权益利润9641万元， 同比增长24%。业绩的增长来自两个方面， 一方面是用户数的增长， 尤其是数字电视转换清查“黑户”效果明显， 对市一级用户规模的提升在20%左右； 另一方面南京、长沙和合肥等主要项目城市都提高了收费标准， 幅度在60%以上。我们预计随着数字电视转换的加速推广和增值服务的运营， 公司有线电视业务权益利润未来3年仍将保持30%的复合增长率。

　　钾肥产销两旺， 碳酸锂工艺日趋完善。07年青海国安实现营业收入3.2亿元， 净利润1.36亿元， 同比分别增长96%和89%。硫酸钾镁肥销量变化是业绩增长的主要原因， 07年公司销售钾肥28万吨， 同比增长115%， 而价格保持稳定。碳酸锂由于生产不稳定， 销售约1800吨， 而在公司未量产的情况下， 07年国内碳酸锂价格同比增长46%左右。

　　其它业务： 电信增值业务下滑明显、地产业务和新材料是亮点。受国家和电信运营商管制政策影响， 公司鸿联九五电信增值业务净利润-1545万元， 去年同期3729万元； 房地产业务进入结算期， 大通地产公司净利润2621万元， 去年同期-1500万元； 锂电池业务收入3.31亿元， 同比增长142%， 净利润由去年265万元增加到950万元。综合来看， 我们预期这些业务在未来对公司的业绩不会有大的影响。

　　青海资源开发进入跨越式增长阶段。 未来3年公司将提升钾肥产能至75万吨， 包括硫酸钾镁肥55万吨， 氯化钾20万吨， 成为国内产量第三大的钾肥公司； 碳酸锂生产线在今年上半年技改后， 全年产量有望达到0.8万吨， 2010年达到2.6万吨， 成为全球第二大的碳酸锂生产商； 公司还将在09年建设年产轻质氧化镁5万吨、氢氧化镁10万吨和高纯镁砂5万吨工程。我们预计青海国安2010年净利润将达到12.7亿元。

　　主要资源品需求受经济周期性波动的影响很小， 价格有望稳步上扬。中国钾肥自给率只有1/3左右， 且国内需求保持10%的年均增长， 在钾肥资源高度集中的状况下， 我们预计公司硫酸钾镁肥价格每年提升150-200元； 在锂电池年均20%增长的推动下， 全球碳酸锂年均需求增长7%， 而我们预计全球产能释放具有不确定性， 碳酸锂价格将维持在4万元/吨的高位； 氧化镁和氢氧化镁等也属于供需缺口较大的产品， 我们预期未来价格也将保持稳定。

　　3．投资建议：

　　我们认为公司是兼备垄断和成长的优质公司。公司在青海资源开发和有线电视运营领域都是国内佼佼者， 未来3年在青海资源开发量升价涨和有线电视ARPU值加速提升的推动下， 公司业绩将进入高速增长阶段。不考虑转增股票的摊薄效果， 我们预计公司08-10年的EPS分别为0.81元、1.42元和1.95元， 以国内钾肥股/有线股09年约30倍的平均市盈率计算， 公司的合理股价在43元， 而公司还面临注入有线网络和钾肥资源等多项利好， 综合考虑， 我们调升公司评级至“推荐”。