公司全年实现营业收入10.24 亿元，同比减少18.37%；营业利润2.85 亿元，同比增长14.28%；归属母公司净利润2.58 亿元，同比增长19.18%；摊薄EPS1.02 元，符合我们的预期，分配预案为每10 股送5 股转增5 股派现金1 元(含税)。

　　根据公司年报，全年收入减少主要是房地产销售结转稍有减少，但同时利润增加的主要原因是营业成本的下降和07 年出售董酒公司股权和土地使用权带来近6000 万元的投资收益所致。

　　部分项目土地成本较低，因此主营业务毛利率较高。公司的部分项目由于拿地时间较早，成本较低，使得在高房价的背景之下房地产业务的盈利能力较强，毛利率约58%，尤其是星海名城六期的毛利率达到68%，这在行业内也不多见。强劲的盈利能力将保证公司快速发展。

　　公司土地储备充足、项目充裕，业绩增长可期。公司目前土地储备约为300 万平方米建筑面积，在建和拟建项目14 个，未来三年将陆续进入回收结算期，公司的产品在同等地段和价位竞争者较少，定位合适的价格市场认可度较高，只要房地产市场不出现趋势性的变化，未来业绩高速增长仍然可以期待。

　　未来两年公司业绩对深圳市场波动仍然较为敏感。虽然目前公司的业务已经走出华南，并且已经在长沙、西安、天津、南宁等地获得项目，但是未来两年的业绩仍然将由深圳及周边地区的项目贡献，因此深圳地区市场波动将对公司未来两年的业绩影响较大，一旦深圳市场回暖，公司将受益明显。

　　股权激励计划已经实行，有利于公司稳定发展。公司已经通过了《关于实施第二期股权激励计划的议案》，此计划实施的对象为公司高管和业务骨干。由于激励股份来源于公司原有股东，公司未来的业绩不会被摊薄。股权激励将使管理层的利益与股东保持一致，有利于公司长期稳定发展。

　　风险提示。(1)由于房价持续走高，政府进一步宏观调控对房地产开发业务的影响；(2)公司项目分布以深圳为主，深圳地区房价的波动对公司的影响较大。

　　盈利预测与评级。按照公司目前项目开发及结算进度，我们预计公司08、09年度每股收益分别为1.33元、1.61元，维持公司“增持”评级。