关于5000点之上行情泡沫的争论已经越来越激化，这种分歧主要存在于机构投资者、理性投资者、市场研究人士的层面上，最近两年才入市、不识泡沫为何物的新股民才不会理会泡沫的大小或者泡沫是何种颜色，更不会理会接二连三的调控措施，仍在义无返顾地直接入市或者是通过基金间接入市，从而使行情的流动性达到史无前例的程度。无论是“5·30”之前低价股狂潮的群众运动，还是当前基民买基金、基金买蓝筹股买到“冒泡泡”的行情，一切都是超额流动性的作用。以至于在5000点之上所有市场人士看高行情的唯一依据是：只要流动性仍在，市场就难以走坏。观察流动性变化已经成为评判股指还能走多高或是否进入调整的主要标志。至少目前这仍是一个非常迷惑人且难以推断的谜。

　　受到股市财富效应的感召，今年以来成群结队入市的投资者显然有着一个共同的心理特征，那就是股市赚钱多、股市赚钱快、抓紧大牛市中的暴利机会……这种心理特征在社会上不断蔓延，形成一个规模庞大的心理群体。早在19世纪，著名的法国心理学家勒旁(Le Bon)对心理群体就有独到的研究并形成了心理学上的“勒旁定理”：1、精神统一性定理。心理群体中绝大多数成员的情绪与观念都被统一到同一个方向，成员中理性化的个性成分都被消除；2、整体智能低下定理。当形成一个心理群体时，该群体的总体在决策或行为时所表现出的智能水准将远远低于群体中成员在作为个体决策或行为时的智能水准；3、缺乏逻辑思维模式定理。心理群体几乎不具备逻辑思维的推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响，并且具有极高的想象力，极易接受形象思维方式的影响。心理群体形成的机理与过程是：先情绪激发，后情绪传递，再思维接受。心理群体的整体心理特征是：冲动性、服从性、极端化。

　　用“勒旁定理”或许能解释当前被泛滥流动性推动的行情及其演变的趋势，在负利率的现状和通胀预期增强的背景下，任何一个个体的理性行为就是尽可能地买入并持有投资性资产，以避免货币资产的损失。而当这些个体的理性行为成为一种群体行为并成为绝大多数人的思维定势之后，其产生的资产价格将是非理性的。(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)