除了政策的不确定性，发债门槛也在一定程度上限制了一些企业、尤其是中小企业的发债需求。根据规定，拟发债公司需满足两个条件：最近三个会计年度年均可分配利润不少于公司债券一年利息；发债后资产负债率低于40%。

    证监会有关负责人曾对媒体表示，虽然法律规定的发债门槛不高，但是实际上在试点初期，只有净资产规模在10亿元至15亿元的大型上市公司才能发行无担保公司债。而且，央行副行长吴晓灵此前曾表示，建议大力发展公司债，鼓励大企业走向债券市场进行融资，提高直接融资比例，从而为中小企业腾出信贷空间。

    这是否意味着中小企业就不能通过发公司债的形式融资了呢？对此，财富证券固定收益总部的刘俊认为，试点期间为保证成功发行，公司债的发行主体首先会选择央企上市公司，然后是资质较好的地方上市公司，应该都会在沪深300这300家优秀上市公司中。如果明年都是发行无担保的公司债，预计明年可能会有20-30只公司债上市，发行规模可能达到500-600亿。

    至于中小企业是否能发公司债，刘俊认为，由于规模较小，中小上市公司可借鉴“2007深圳中小企业集合债券”的模式，通过集合发债的方式进行融资。另外，中小企业的融资方式很多，包括短期融资券、股市再融资、资产证券化等。

    据了解，目前有三类上市公司发公司债的积极性较高，分别是：现金流比较稳定且运营时期较长的电力、水务、交通等公共设施类上市公司，资产负债率通常较高的房地产类上市公司和一批绩优的中小上市公司。（张达）