周韬

　　2007年四季度以来市场走势出现了明显的震荡调整格局，这也影响到次新股上市以后的表现。　

　　2007年内一共有126家公司完成IPO，应该来说，在过去的一年股票市场作为直接融资的重要平台，完成了较为可观的融资规模，而由于新股发行制度的缺陷，新股上市首日往往涨幅惊人，这给打新一族带来了不菲的收益。但是由于上市首日股价被拉抬过高，以及去年四季度以来市场整体表现不佳，次新股也受到拖累。复权计算显示，126只次新股中，截至昨日，共有93只个股跌破上市首日收盘价，占比超过七成。有9只次新股股价较上市首日收盘价已经腰斩，其中包括上市以来一直阴跌不止的中国石油（,行情,。另外跌幅超过30%的也高达42只，金融保险业、电子、采掘业等行业中多只次新股上市以来表现不佳。

　　从相比发行价涨幅的情况来看，中国太保（,行情,、北京银行（,行情,、中海集运（,行情,、建设银行（,行情,等个股现价距离发行价已经在10%以内，其中中国太保昨日收盘30.66元，逼近30元的发行价，离破发只有一步之遥。从相比发行价累计涨幅居于前列的公司来看，基本属于科技通信、新材料等细分行业的龙头公司，良好的基本面和成长性成为支撑这类品种上市后股价的重要因素。

　　统计显示的另外一个比较明显的特征是小盘次新股的整体表现要明显强于大盘次新股。股价逼近发行价的个股当中，以大盘股居多。发行价位居前列的中国神华（,行情,、中国平安（,行情,和中国太保等个股上市以来涨幅普遍不大，而石基信息（,行情,和广电运通（,行情,等发行价较为合理、成长性优良的个股得到了市场的深度发掘和追捧。这两者迥异的二级市场走势让我们需要再度审视目前的新股定价制度，30倍左右的首发市盈率是否适用于所有的IPO个股？新股的发行价格，是否应该结合具体个股的行业属性、自身成长性、流通盘数量等因素综合考虑，特别是处在新技术、新材料的细分行业、自身成长性优良的个股，能否在估值上给予较高的溢价，都是目前我们市场定价制度亟需面对和解决的问题。

　　此外，笔者也注意到这批次新股上市后整体的换手率普遍相当高，紫鑫药业（,行情,上市一年累积换手率高达1758%，累积换手率在1500%以上的有6家，126家个股整体上市后平均换手率为816%，而这是在去年四个季度新股上市频率基本平稳的情况下完成的，A股市场特别是新股这一块换手率之高可见一斑。

　　整体来看，次新股过高的涨幅和流动速度显示出目前市场的定价机制上仍需改进，同时持筹心态不稳定和投机情绪旺盛对股市的健康发展和良好投资习惯的培养不利，这种情况不仅存在与所为游资和个人资金当中，在价值投资为代表的基金等机构当中，同样存在换手过高过快的问题，未来这个问题的改善之路恐仍不平坦。