金钼股份9日网上发行，申购代码为780958，网上申购价格为16.57元/股。

　　国泰君安：金钼股份上市首日定价22元

　　金钼股份(601958.SH)9日网上发行，国泰君安发布投资报告指出，金堆城钼业股份有限公司主营产品包括钼炉料，钼化工和钼金属产品，拥有行业内最完整的钼产业链。从初级钼精矿到钼深加工产品一应俱全，其中钼炉料产品中的钼精矿和焙烧钼精矿的占收入的比重最大。近年来各类产品毛利率都保持在70%左右，具备较高的盈利能力和成本控制能力。拥有金属储量78 万吨的全球六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿，产量居亚洲第一，全球第四。完成对汝阳钼矿的收购后，公司将拥有约147 万吨的金属钼储量为亚洲第一，为公司业绩的长期增长提供坚实的保证。公司产品主要外销，品牌认知度较高。产品外销比例维持在80%左右，前五大客户都是全球知名的铁合金及金属厂商，大型钢铁企业。公司与客户之间已建立了长期良好的合作关系，公司品牌国内外认知度较高。另外，钼市场短期内供需基本平衡，价格保持现有水平，不排除下行风险。由于受到国内对钼开采，冶炼产能的关停和限制政策影响，短期内钼市场供应增长有限；而在中国强劲需求增长的带动下，短期内全球钼需求将保持平稳增长，预期现有价格能够继续保持，但必须注意下跌风险。

　　国泰君安表示，公司募集资金一部分投资于技术改造增加深加工钼产品的产能，另一部分用于收购金堆城及汝阳钼矿以及提高现有产能的效率。增加深加工产品的产能是主要规避出口配额对公司产品销售的影响(国家鼓励部分深加工产品的出口)为公司未来业绩提供新的增长点；计划收购的汝阳钼矿将实施2万吨技改扩产，预期产能将于09-12年逐年释放，增厚公司业绩。国泰君安认为，出口配额无法满足公司实际出口需要，短期内制约公司销量和收入增长；公司出口占比较大，人民币升值直接减少公司账面收入；钼价波动影响公司收入的稳定；电力等成本的上升影响公司利润率水平等因素都会对公司业绩产生影响。

　　国泰君安预测公司07-09 年的EPS(按新股本摊薄)为1.1 元，1.11 元，1.14 元。参照同类公司的动态市盈率水平，并考虑公司的矿产资源优势，认定公司具有长期稳定的增长能力，上市首日定价22 元(08 年20X)。

　　光大证券：金钼股份一体化与扩产提升盈利稳定性

　　金钼股份(601958.SH)9日网上发行，光大证券发布投资报告指出，金堆城钼业股份有限公司是亚洲最大的钼生产制造商，产量全球排名第四。拥有全球六大原生钼矿之一的金堆城钼矿，保有储量(钼金属量)约786，551 吨，平均品位0.099%。同时，公司本次募集资金拟收购汝阳公司65%股权，汝阳公司控制了草沟矿区0.09 平方公里的采矿权(0.70 万吨保有金属储量)以及东沟矿区(68.98 万吨保有金属储量)探矿权。由于该矿的勘探是金钼集团耗资5000 万取得的成果，根据惯例，拥有探矿权的企业如无违法违规行为将获得相应的采矿权，光大证券相信这次收购将扩大公司现有储量的89.87%，或权益储量的58.41%。

　　在2005 年至2007 年，国外五大主要厂商的产量初现了小幅度的下滑。根据已经公布的2008 年生产计划及未来新矿投产进度分析，光大证券认为在08年和09年国外厂商的钼产量难以出现大的增长，真正的供应释放要等到2010 年新矿山投产后才会发生。公司募投资金项目的产能释放主要集中在钼化工和钼金属，将自2009年开始释放产能，其中光大证券更加看好钼金属的发展前景。自2009 年末开始，东沟的扩产将以5000T/D 为阶段，逐年释放产能，光大证券认为这是公司最大的利润增长点。从二者释放盈利的时点来看，2010 年将是公司产能高速扩张期。

　　光大证券还指出金堆城钼业股份有限公司面临的风险主要在于宏观经济的下滑将导致需求的减少，还包括人民币升值超预期以及市场开拓低于预期。

　　申银万国：金钼股份合理定价为17.5-19元

　　金钼股份(601958.SH)9日网上发行，申银万国发布投资报告指出，金堆城钼业股份有限公司为陕西有色控股75%的国有大型钼业企业。现有股本21.51亿股，计划融资76亿元左右，发行不多于5.38亿股。其中回拨机制启动前，网下发行股份不超过1.61亿股，网上发行约3.67亿股。金钼股份为中国钼业龙头，75%以上的钼用于提高钢铁性能。公司的钼金属储量约79 万吨，年产钼产品13000 吨(金属量)，占全国30%以上，皆为全国第一。公司建立了钼矿石-钼炉料-钼化工-钼金属的完整生产链，国内领先。

　　申银万国表示，国家调控力促钼业向深加工方向发展。我国钼储量世界第二，但目前钼业仍以粗加工产品出口为主。政府导向清晰，减少落后产能，提高产品附加值。与之配套的出口关税和配额制度造成国际钼价大幅飙升。因为国际新建产能释放在09 年之后，因此钼价在近两年仍将维持在高位。申银万国认为公司07-09 年仍将享受暴利。顺应政策导向，公司的募投项目以环保和产业升级为主，不涉及产能增加。特别值得注意的公司若收购汝阳公司成功，则钼金属权益储量将达到124 万吨。深加工新项目投产在09 年之后，因此07-09 年公司的盈利将较为平稳。

　　申银万国预计金钼股份07-09 年完全摊薄EPS分别为1.09 元、1.11元和0.96元。综合考虑，认为公司上市后的合理定价为17.5-19元，对应08年PE16-17倍。

　　国都证券：金钼股份合理价值为21.8-27.5 元/股

　　金钼股份(601958.SH)9日网上发行，国都证券发布投资报告指出，金堆城钼业股份有限公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，主要从事钼系列产品生产、加工、贸易、科研等业务，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。截至2006 年末，金堆城钼矿保有矿石储量共计约80，066 万吨，钼金属量约786，551吨，平均品位0.099%。金堆城钼矿所在地陕西华县金堆城被中国矿业联合会授予“中国钼业之都”称号。收购完成后，公司新增加69万吨钼金属储量，2006年产折合金属钼为1.3万吨。

　　国都证券认为公司未来成长主要是一是收购汝阳公司65%股权(下面两个矿，一个钼金属储量7000吨，产量490吨，另一个东沟钼的探矿权，预计钼金属量为68.98万吨，将增加公司储量一倍；二是下游产品扩张；三是收购集团其他资源。

　　由于公司2008、2009年矿产量扩张量不大，如果假设未来2年钼的价格保持在现有水平，国都证券预计金钼股份2007、2008、2009摊薄每股收益为1.09、1.14、1.17元/股。建议按照2007 年业绩(1.09 元/股)的20-25 倍PE 对公司估值，公司合理价值为21.8-27.5 元/股。

　　国都证券另外指出，钼金属价格波动会对公司业绩造成很大影响。

　　广发证券：金钼股份上市投资价值在22.6元左右

　　金钼股份(601958.SH)9日网上发行，广发证券发布投资报告指出，金堆城钼业股份有限公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，做为国内钼行业的龙头企业，公司具有高品质、高技术、高盈利；储量大、规模大；产业链齐全等显著优势。受国外次生钼矿供应增长缓慢，国内对钼行业加强管理、实行出口配额管理制度等因素影响，未来几年内国际钼供应增速缓慢；而国内保持了对金属钼的强劲消费，中国的供需成为主导国际钼价的主要因素。广发证券预计在未来几年内钼价有望维持在高位。

　　广发证券表示，金堆城钼业股份有限公此次募投项目极大的增大了公司钼资源储量，在保持公司钼采掘总量不变的情况下，加大了对钼行业中高端产品的开发力度，为公司的长远发展打下了坚实基础。

　　广发证券预测公司在2010年以前盈利保持平稳，2007-2009年每股收益为1.11、1.13、1.14元。公司上市投资价值在22.6元左右。广发证券还对金钼股份提出了以下风险提示，如果钼价大幅下滑将显著影响公司盈利；国家出口配额额度对公司出口有较大影响；矿山开发具有较大不确定性因素。